czwartek, 22 maja 2014

Przegląd wyników kwartalnych cz.III

Kolejne spółki: ESSystem, i3D, Lena, LUG, Małkowski, SFD, Talex

- ESSystem  - Przyznam, że nie jestem obiektywny w przypadku tej spółki i patrzę na nią przez pryzmat wyników Leny. A tym samym stratę w I kwartale w porównaniu do zysku 2 mln zł Leny ja odbieram negatywnie. Wyniki praktycznie takie same jak rok wcześniej. Przychody 34 mln zł, niewielka strata -126 tys. zł. ESSystem liczy na dobre II półrocze roku, kiedy będą wykańczane obiekty, których budowie sprzyjała ciepła zima. I podobnie jak inni z branży wierzy w rozwój opraw LED (ale to w sumie nie jest wyróżnik żadnej firmy, bo po prostu w tą stronę zmienia się rynek).

- i3D - Przychody wyniosły 1,7 mln zł (- 25% r/r), strata (!) netto - 166 tys. zł. W dalszym ciągu przychody są podbijane zmianą stanu produktów (490 tys. zł w I kwartale). A w przepływach operacyjnych -444 tys. zł i konieczność zaciągania kolejnego długu. Jeżeli można szukać gdzieś pozytywów to taki, że spadły zobowiązania o 2 mln zł, ale w dalszym ciągu są one bardzo wysokie 10 mln zł (wskaźnik zadłużenia wynosi aż 71%).
Jak w każdym raporcie Spółka zachwyca się sobą i swoimi perspektywami. Cóż, niektórzy tak mają.

I kilka zdań z raportu rocznego:
"Wśród zobowiązań finansowych, kwota 348 tys. zł wynikająca z zobowiązań z tytułu kredytów była przeterminowana"
"Zobowiązania przeterminowane w okresie dłuższym niż 6 miesięcy  stanowiły 9,7% całości zobowiązań handlowych i wynosiły 531 tys. zł"
"Odsetki budżetowe nie stanowiące kosztów uzyskania przychodu  68 tys. zł"

Zobowiązania przeterminowane ponad pół roku?! Ciekawe ile wobec tego było (jest?) wszystkich zobowiązań przeterminowanych?

- Lena - Można właściwie powiedzieć, że Lena jest "nudna", ale w dobrym znaczeniu. Wyniki dobre i przewidywalne, choć przydałby się trochę większy wzrost. Przychody w Iq 24,3 mln zł +4% r/r, zysk netto 1,97 mln zł +1% r/r. Szkoda tylko, że w raporcie zupełny brak komentarza do wyników, perspektyw i sytuacji spółki. Dzień dywidendy już minął (0,30 gr na akcję).

- LUG - Patrząc przez pryzmat przychodów i zysku to był to dobry kwartał dla LUG. Przychody wzrosły o 19%, a zysk netto aż o 115%. Brawo. Czy w tym roku LUG pokaże, że potrafi zarabiać? Oby. Ale jednak dodam łyżeczkę dziegciu do tej beczki miodu. Zastanawiają ujemne przepływy operacyjne i to aż - 7 mln zł. Widać, że spółka musiała spłacić zobowiązania (-5,6 m), a ponieważ należności znacznie wzrosły (+4,7 m), to środki na spłatę wzięła z kredytów. Warto obserwować w kolejnych kwartałach ta pozycję.

- Małkowski -  Przychody +6% r/r (natomiast bez zmiany produktów spadek o 9% r/r), zysk ze sprzedaży -13%. Zysk netto 0,49 mln zł znacznie niższy niż rok temu, ale poprzedni rok zaburzony był rozwiązaniem istotnych rezerw na należności. Na poziomie zysku ze sprzedaży w poprzednim roku najlepszy był I kwartał, więc obecnie prawie wyrównanie tego wyniku odbieram pozytywnie. Gorzej było w kolejnych kwartałach i tu dopiero spółka musi pokazać poprawę. W przypadku Małkowskiego istotne jest patrzenie na płynność. Należności spadły o 2 mln zł (to dobrze), środki pieniężne wzrosły do 2,6 mln zł (też dobrze), ale niestety wzrosła wartość zablokowanych do 1,55 mln zł. A o uwolnienie tych środków miała powalczyć spółka w tym roku. Mocno spadły zobowiązania (-3,1 mln zł), ale w pewnym stopniu dzięki kredytom (+1,5 mln zł).
Wydłużony został termin realizacji prac w Gazoporcie w Świnoujściu, ale spółka chwali się, że pozyskała kilka dużych zleceń, które będą realizowane w II kwartale.
Wydaje mi się, że spółka po I kwartale ma dobrą pozycje wyjściową do uzyskania dobrych wyników w tym roku.

- SFD - Pędzi jak koń w galopie ku radości akcjonariuszy. Rekordowe przychody 19,1 mln zł (+94% r/r) i rekordowe zyski 274 tys. zł (+52%). Poprawiła się rentowność sprzedaży (2,91%) i operacyjna (1,43%). A już zapowiada się dobry kolejny kwartał - w kwietniu przychody 2-razy wyższe niż rok temu. Pytanie podstawowe, czy spółka swoimi zyskami dogoni obecną wycenę (ponad 70 mln zł, a więc wypadałoby mieć 7 mln zł zysku w dającej się przewidzieć perspektywie).




- Talex - Bardzo dobre wyniki pomimo, że I kwartał w tej branży jest zawsze najsłabszy. Banki, duże przedsiębiorstwa i instytucje jakoś tak zawsze wykorzystują budżet na zakup sprzętu  informatycznego w IV kwartale (wg zasady - skoro jest w budżecie na ten rok, to trzeba to wydać, bo zetną budżet na następny rok). Dlatego I kwartał jest negatywną czkawką po znaczącym IV kwartale. I tak samo było w tym roku w Talexie. Sprzedaż towarów bardzo niska  (7,8 mln zł vs. 31,0 mln w IVq), ale za to wyjątkowo wysokie przychody z usług (11,64 mln zł +38% r/r). A że usługi mają wysoką marżę (52% w Iq) to Talex uzyskał bardzo dobry wynik zarówno na sprzedaży (4,4 mln zł), jak i netto (1,7 mln zł). Jak widać na wykresie najlepszy wynik od lat:

C/Z (po wynikach) = 6,7 !!! A perspektywy wydają się bardzo dobre. Choć dzień dywidendy już minął (1,30 zł na akcję).


5 komentarzy :

  1. Prosze autora o analize i3d i ostatniego kontraktu,pozdrawiam

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Ale się dobrze złożyło, bo właśnie napisałem coś o i3D.
      A co do kontraktu, to poczekajmy aż przełoży się na jakieś zyski.

      Usuń
    2. Pisałeś na forum o e - kiosku. Można analizę raportu?

      Usuń
    3. Będzie. Czekałem na odpowiedź ze spółki na pytanie, ale niestety zignorowali mnie

      Usuń
    4. nie wiem jak u Ciebie, u mnie ignorancja dość powszechna :). Jedynie LZMO bardzo ładnie się komunikowało, a i Fabryka Konstrukcji Drewnianych.
      Jakbyś miał czas, mógłbyś rzucić okiem na Lgtrade i Prolog, czy z tej mąki jakiś chleb możemy upiec :).

      Usuń