poniedziałek, 9 marca 2015

Vantage potwierdza rozwój wynikami

Dziś  wyniki roczne opublikowała  grupa Vantage.
Vantage to deweloper wrocławski, który powstał poprzez wydzielenie nieruchomości z Impela. Działa głównie we Wrocławiu, a jego największym przedsięwzięciem są Promenady Wrocławskie - zespół budynków mieszkalnych i biurowych nad Odrą blisko centrum (strona www). Ma ambicję rozwoju w innych miastach w Polsce, dlatego kupił teren w Warszawie na Mokotowie i zapowiada dalsze przejęcia działek lub akwizycję spółek posiadających tereny budowlane w dużych miastach.
Rok 2014 r. był bardzo udany dla grupy i potwierdził jej rozwój (raport).


Promenady Wrocławskie



Teren na którym powstaje osiedle Promenady Wrocławskie przy ul. Rychtalskiej (15 ha) został wyceniony w aktywach bardzo wysoko - ponad 200 mln zł. To powodowało, że koszt gruntu w 1m2 mieszkania jest istotny i trudno wykazać zysk na sprzedaży lokali. A rynek również nie wierzył w tą wartość i wyceniał Vantage znacznie poniżej wartości księgowej. Kapitalizacja 60 mln zł (w 2012 r.) przy kapitałach 300 mln zł to był wyraz dużej nieufności do posiadanych aktywów przez grupę.

Jednak z każdą ukończoną inwestycją Vantage uwiarygadniał się i udowadniał, że to, co ma w aktywach jest sprzedawalne i można to zamienić w realny pieniądz.

Wyniki finansowe
2014 r. to kolejny rok wzrostu skali działalności grupy. Suma bilansowa zwiększyła się o 16% do 549 mln zł, kapitały własne wynoszą 323 mln zł. Wskaźnik ogólnego zadłużenia wynosi 41%.
Wzrosły przychody i poprawiły się wyniki grupy.

źródło: Vantage
EBIT i wynik netto powiększone zostały przez aktualizację wyceny nieruchomości, ale na poziomie samego wyniku ze sprzedaży widać realną poprawę i wzrost.
Przychody wzrosły w wyniku zwiększenia ilości przekazanych mieszkań i wynajęcia kolejnych powierzchni biurowych.
Projekty mieszkaniowe
W 2014 r. przekazano łącznie 249 mieszkań vs. 210  w 2013 r. Warto jednak pamiętać, że sprzedaż i przekazanie mieszkań to nie to samo. Deweloperzy mogą księgować przychód ze sprzedaży dopiero w momencie przekazania mieszkania. Sprzedaż mieszkań następuje wcześniej i de facto jest prognostykiem przyszłych przychodów ze sprzedaży. I w przypadku grupy Vantage sytuacja tu wygląda jeszcze lepiej. W 2014 r. sprzedano 254 mieszkania, a ponad połowa z tej sprzedaży będzie w przychodach dopiero w 2015 r.  W ofercie Vantage ma jeszcze 317 nie sprzedanych mieszkań, które powinny być w większości przekazywane w 2015 r. Liczba przekazanych mieszkań powinna przekroczyć 300 w bieżącym roku.
Realizowane projekty mieszkaniowe:
- Centauris etap III (4q2015; sprzedano 37 mieszkań, pozostało 66)
- Promenady Wrocławskie etap II (ukończono;  sprzedano 127 mieszkań, pozostało 95)
- Promenady Wrocławskie etap III (3q2015;  sprzedano 50 mieszkań, pozostało 155)
- jeszcze nie wprowadzone do sprzedaży kolejne etapy Centauris i Promenady, Patio House i Konstruktorska

Projekty komercyjne
- Delta 44 (zrealizowany; pow.najmu >4 tys. m2; wycena 25,5 mln zł)
- Promenady Epsilon (zrealizowany; pow. najmu 7,13 tys. m2; wycena 53,2 mln zł)
- Promenady Zita B (zrealizowany pod koniec 2014 r.; pow. najmu >5 tys. m2; wycena 39,9 mln zł)
- Promenady Zita C (w trakcie realizacji; pow. najmu 6 tys. m2)
- centrum handlowe Galaktyka we Wrocławiu (zrealizowany na początku 2015 r.;pow. najmu 5,2 tys. m2)
- centrum handlowe Grona Park w Zielonej Górze (2q2015; pow. najmu 4 tys. m2)

Tak więc szykują się wyższe przychody zarówno ze sprzedaży mieszkań, jak i wynajmu. A w przypadku skutecznego wynajęcia powierzchni nowych inwestycji również dodatnia aktualizacja wartości.

Wycena
Obecna kapitalizacja to 166 mln zł. C/WK=0,51 (sektor deweloperski 0,79), C/Z=16,6.
Biorąc pod uwagę lepszą koniunkturę w budownictwie, niskie stopy procentowe i poprawę zdolności kredytowej ludzi, a także realizowane projekty i posiadane aktywa wydaje się, że Vantage jest niedowartościowany.

PS. DI Investors napisał dziś (11marca) w rekomendacji o Vantage (rekomendacja):
"Analitycy DI Investors w raporcie z 11 marca obniżyli cenę docelową akcji Vantage Development do 3,61 zł z 3,89 zł.

"W 2014 r. Vantage Development odnotował rekordowy poziom przedsprzedaży na poziomie 255 mieszkań (+41 proc. rdr). W oparciu o posiadany bank ziemi, jak również planowane zakupy gruntów oczekujemy wzrostu liczby sprzedawanych mieszkań do 436 w 2015 r. (+71 proc. rdr) oraz do 485 w 2016 r. (+11 proc. rdr)" - napisano w raporcie. 

"Jednocześnie oczekujemy zwiększania wartości portfela nieruchomości inwestycyjnych o realizowane projekty biurowe oraz handlowe do 383 mln zł oraz 418 mln zł, odpowiednio na koniec 2015 i 2016 r. Rozwój obu segmentów pozwoli naszym zdaniem na poprawę zysku netto skorygowanego o rewaluacje z 2,9 mln zł w 2014 r. do 3,9 mln zł w 2015 r., 9,3 mln zł w 2016 r. oraz 17,2 mln zł w 2017 r." - dodano.

Z raportu wynika, że przy powyższych prognozach spółka wyceniana jest na lata 2015-16 według wskaźnika P/BV na poziomie 0,50x oraz 0,47x (odpowiednio z 42-proc. oraz 40-proc. dyskontem do grupy porównawczej). Kurs Vantage Development w środę ok. 11.00 wynosi 2,72 zł."

3 komentarze :

  1. dzięki za analizę, wygląda, że obligacyjnie można spać spokojnie ;).

    OdpowiedzUsuń
  2. No właśnie mam na liście obserwowanych tą spółkę od jakiegoś czasu. A co powiecie na taki Awbud z portfelem zamówień 400-500 mln? I VTG i AWB mają raporty w porządku z pozytywną opinią biegłego.

    Ja nie wiem czemu ludzie ładują kasę w jakieś IDM czy COLOMEDICA jak można w normalne spółki które coś faktycznie "produkują".

    OdpowiedzUsuń
  3. Tyle tych treści w internecie. a musiałem przetrzepać cały internet w poszukiwaniu czegoś wartościowego.

    OdpowiedzUsuń