czwartek, 20 kwietnia 2017

iAlbatros wyczyszczony

Napisałem już trochę w komentarzach, ale ostatnie info zmotywowało mnie, żeby zrobić krótki wpis.
Moim zdaniem obecnie inwestycja w iAlbatros to spekulacja, a opieranie się na szacunkach wartości Satisa to duże ryzyko.

Po sprzedaży głównego biznesu i przeprowadzeniu skupu akcji zostało tam niewiele, a komunikaty Zarządu tylko potwierdzają wysokie ryzyko inwestycji w to, co pozostało.


1) Nie ma już dotychczasowych akcjonariuszy i pieniędzy.
Oni mieli jeden cel - wyciągnąć środki ze sprzedaży iAlbatros Polska i to im się udało. Postawili wysoką poprzeczkę 145 mln zł, bo wiedzieli, że poprzedni Zarząd może działać na korzyść nowego właściciela. I po prostu chcieli wyciągnąć całą kasę, jaka w grupie może być.
Jeżeli oceniliby, że jest tam istotna wartość to pozostali by dalej w spółce.

Komunikat z 11.04 jednoznacznie mówi (link):
" W celu umożliwienia wykonania skupu wg. parametrów podanych w punkcie 1 (czyli 145 mln zł), niezbędne było uzyskanie dodatkowych środków finansowych w tym związanych z transakcją sprzedaży. Bez dodatkowych środków finansowych uzyskanych w formie pożyczki na 8 milionów złotych, której wymagalność przypada na 31 grudnia 2017 roku, a która to jest zabezpieczona zastawem na udziałach Satis GPS Sp z o.o. - skup akcji w wysokości 145 milionów złotych byłby niewykonalny"
Czyli spółka musiała jeszcze pożyczyć 8 mln zł, żeby uzbierać 145 mln zł na skup.
Czyli nie dość, że tam nie ma już kasy, to jeszcze pozostał dług 8 mln zł.

Komunikat z 06.04 (link) tłumaczył, co stało się z uzyskanymi środkami:
"Wpływy z rozliczenia Transakcji dla grupy kapitałowej Emitenta to 192,5 mln PLN, w tym 8 mln zł pożyczki.
Przewidywane łączne wydatki związane z Transakcją i Skupem dla grupy kapitałowej iAlbatros Group to około 23 milionów złotych na koszty i opłaty związane z Transakcją oraz Skupem, około 23,5 miliona złotych na spłatę zobowiązań finansowych iAlbatros Group S.A. związanych z obligacjami oraz około 145 milionów złotych na Skup."

Wpłynęło 192,5 mln zł (w tym 8 mln zł pożyczki)
Przeznaczenie:
- 145 mln zł skup akcji
- 23,5 mln zł wykup obligacji (na razie zostały wykupione obligacje serii F za ok. 19 mln zł)
- 23 mln zł koszty i opłaty (zapewne głównie podatek od zysku ze sprzedaży).
Razem 191,5 mln zł
To, że jeszcze w dniu 06.04 na rachunku było 21,7 mln zł wynika z tego, że termin płatności podatku dochodowego za marzec to 20.04 i nie zostały wykupione obligacje serii E.

2) Rezygnuje Zarząd i członkowie Rady Nadzorczej
Dziś jest info o tym: Zarząd1, Zarząd2, Rada Nadzorcza
Dlaczego dziś/wczoraj? Bo właśnie dziś jest 20.04 i zapłata podatku, a dopilnowanie jego zapłaty było istotne dla Zarządu.

Prezes napisał list do akcjonariuszy (list), w którym napisał, że wykonał zadanie i rezygnuje.

3) Poza Satis nie ma istotnych aktywów.
Tak wiem, że na forach wymienianych jest kilkanaście różnych spółek, przedsięwzięć, ale nie mają one znaczącej wartości.
Jedyną istotną wartość ma Satis i potwierdza to prezes w liście do akcjonariuszy "...po sprzedaży jedynego istotnego operacyjnego aktywa Grupy to jest Satis GPS sp. z o.o."

I można dyskutować ile Satis jest wart, ale trzeba pamiętać, że w okresie 01-09.2016 osiągnął przychody 5,7 mln zł i stratę netto 226 tys. zł. W analogicznym okresie 2015 roku było 5,4 mln zł przychodów i strata 114 tys. zł. Czyli nie ma istotnej dynamiki wzrostu i są straty.
Ile to jest warte? Wg standardowych wycen niewiele, ale na tym rynku było ostatnio kilka przejęć.
W 2014 roku Netmedia sprzedała pakiet Findera przy wycenie 40 mln zł, ale Finder miał 35 mln zł przychodów (ponad 4 razy więcej niż Satis) i zysk 1 mln zł (a Satis ma stratę).
Później Findera przejął TomTom Telematics.
W 2016 roku Viasat kupił CMA Monitoring za 10 mln EUR. I ta kwota może rozbudzać wyobraźnię.
W listopadzie 2016 roku Fleetmatic (amerykański gigant) przejął niemiecki TrackEasy, który działa również w Polsce i chce mocniej rozepchać się na rynku. Wejście zagranicznych graczy to wzrost konkurencji na rynku.
Sam Satis nie generuje zysków i tylko ktoś chętny na bazę monitorowanych pojazdów może dobrze zapłacić, czyli w grze są raczej tylko podmioty z branży albo te, które chcą wejść do Polski. Trudno liczyć na inwestorów finansowych.

Czy zatem znajdzie się chętny na Satisa za sensowne pieniądze w krótkim czasie?

Nowy zarząd powołany zostanie w czerwcu po WZA i musi do końca roku przygotować Satis do sprzedaży, znaleźć kupca, wynegocjować umowę i dopiąć transakcję, bo w innym przypadku akcje Satis będące zabezpieczeniem pożyczki zostaną przejęte przez Sodexo.
Czyli presja czasu i nowy zarząd nie znający spółki nie ułatwiają transakcji.
A środki ze sprzedaży w pierwszej kolejności pójdą na spłatę 8 mln zł pożyczki.
Ile zostanie i czy faktycznie więcej niż wycenia to obecnie rynek?

4) Nie wiadomo co z Codemedia.
Cena sprzedaży (max. 11,6 mln zł) miała być płatna w ratach w zależności od wyniku 2016, 2017 i 2018 roku.
Dziwne jest, że w liście do akcjonariuszy nie ma ani słowa o wpływach z tej umowy. Codemedia oczywiście może kombinować, żeby obniżać zysk - wystarczą dodatkowe koszty na rzecz jakiejś spółki powiązanej.
Ewentualny wpływ i jego wielkość jest tu niepewna.

Czy zatem warto wejść teraz w iAlbatros?
Wg mnie byłoby to spekulacyjne działanie oparte na oczekiwaniach, że Satis będzie sprzedany za duże pieniądze. Ale czas działa na niekorzyść tej transakcji, a 8 mln zł trzeba do końca roku znaleźć.

25 komentarzy :

  1. Tylko spekulacja, według mnie każdy zainteresowany albatrosem spekulant mniejszy lub większy powinien pojawić się na NWZA z laptopem...

    OdpowiedzUsuń
  2. OBS możesz się przyjrzeć Vindexusowi???? Spółka na historycznych szczytach, ale z rekomendacją BOSia o 50% wyższą od aktualnego kursu! Wskaźniki na tle branży niskie więc rekomendacja wydaje się całkiem rozsądna. Z czego może wynikać tak niska wycena spółki?

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Zgadzam się. Wygląda na ciekawą inwestycję.

      Usuń
  3. - obecna kapitalizacja iAlbatos to 9mln
    - pozyczka 8 mln
    Lacznie EV ~ 16 mln. Sprzedaz SATIS musiala by sie odbyc za 20 mln (5mln USD) aby uzasadnic obecna cena i ryzyko.

    OdpowiedzUsuń
  4. OBS, co myslisz o pomysle ze spolka Dekpol:
    - dynamicznie rozwija sie dzialalnosc developerska, pisza o duzym backlogu mieszkan ktore maja byc oddane w tym roku
    - spolka ma jakies fabryki, lyzek, chyba dostarcza do miedzynarodowo
    - nie jest wysoko wycenia w kontekscie wartosci ksiegowej
    - ma mala plynnosc
    - akcjonariat https://stooq.pl/q/h/?s=dek, gdyby przyjac zalozenie, ze nadal jest taki to niewiele jest akcji i kazdy przelom w wynikach spowodowalby "squeze" na akcjach :)))

    L.

    OdpowiedzUsuń
  5. OBS, dla zachety do analizy/poszukiwania ciekawych spolek, jesli chodzi o Dekpol to dodam, po raporcie rocznym jest
    - kapitalizacja 109 mln
    - nieruchomosci inwestycyjne hotel Almond w Gdansku 72 mln, ruszyl jakos w 2016, wynajety chyba spolce powiazanej z walscicielem, moze ten sezon wiosenno letni nad morzem bedzie pierwszym pelnym sezonem przychodowym
    - kapital obrotowy przekracza zobowiazania dlugo i krotko terminowe
    - zapasy to chyba glownie mieszkania w budowie
    - prognozowane obroty w 2017 maja niemal podwoic te z 2016, pytanie jak z rentownoscia
    - fabryka lyzek do koparek wprawdzie nie stanowi duzego udzialu w przychodach grupy ale jest chyba dzialalnoscia specjalistyczna, pozyskuja klientow w USA i Norwegii, i w przychodach jest tu progres, byc moze rentownosc segmentu w zwiazku z cenami stali nie jest jeszcze wysoka
    - w 2015 emisja w ramach IPO na gieldzie i moze zainwestowane srodki teraz zaczna przynosci zyski


    Nie twierdze, ze Dekpol to dobra inwestycja, moze sa jakies trupy w szafie ktorych nie rozumiem i rynek wycenia spoke wlasciwie.
    L.

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Dzięki za uzasadnienie. Przyjrzę się.

      Usuń
    2. Wynik 2016 roku został podkręcony jednorazowym przeszacowaniem nieruchomości (hotel Almond). Wpływ na wynik +12 mln zł. Jak to odejmiesz, to wynik już nie jest tak imponujący (ok. 11 mln zł netto).
      Tak więc obecna wycena ok. 110 mln zł jest właściwa i nie ma tu niedowartościowania.

      Usuń
  6. Witam. Co sądzisz o Mirbudzie? Spółka jest tania, ale i zadłużona. No i regularnie zawodzi.

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Budowlanka odżywa. Do tego mają deweloperkę.
      Rozczarował IV kw., ale po tej korekcie może być to ciekawa inwestycja.
      Ryzykiem jest stary portfel, który był wygrany w przetargach na bardzo konkurencyjnym rynku.

      Usuń
  7. Kilka kwestii, j ktoś chciałby się wypowiedzieć.

    1. Jak to jest z dywidendą w WISTIL, że przysługuje akcjonariuszom w dniu podjęcia uchwały, czyli de facto wtedy kiedy została przyjęta przez WZ, a odcięcia poziomu kursu jeszcze nie było? Więc była wypłacona czy nie i czy to nie jest problem z ustaleniem liczby akcjonariuszy przez KDPW.

    2. Mirbud tutaj to w ogóle były słuchy, że miało być nawet i 50 mln zł a skończyło się tak jak wszyscy wiedzieli. Nie wiem kto takie plotki rozsiał, ale marketing był dobry co widać po kursie.

    3. OBS artykułem o Mercator rozwaliłeś system, pokazałeś jakie na co TRZEBA zawracać uwagę inwestując.

    4. Płaska korekta na GPW, niedługo powrót do wzrostów?

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. 1. To jest tylko info o dywidendzie ze spółki zależnej dla spółki głównej. Nie dotyczy akcjonariuszy na giełdzie.
      2. Mirbud faktycznie był mocno pompowany i balon oczekiwań rósł. Moim zdaniem do tej pory budowlanka zarzynała się na przetargach, ale ten rok powinien być już dobry.
      3. Taki jest mój cel, żeby uczyć praktycznej analizy fundamentalnej, czyli jak analizować, żeby odgadnąć przyszłość
      4. Przy tak pędzącej gospodarce zdziwiłbym się, jakby była bessa.

      Usuń
  8. Również bardzo ciekawi mnie bliższa analiza Mirbudu - spółka wyceniana jest dużo taniej niż jej udziały w spółkach zależnych ( w tym momencie kapitalizacja Mirbudu to 100 mln, a sam udział w deweloperskiej JHM to 86 mln..a gdzie pozostałe spółki, w tym sam Mirbud?)

    OdpowiedzUsuń
  9. A może takie info:
    https://mojepanstwo.pl/ialbatros-group

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. czyli jakie? bo tam nic nie ma

      Usuń
    2. A patrzyłeś na udziały?

      Usuń
    3. Po pierwsze są tam powiązania osób, których w spółce już nie ma.
      Po drugie nieaktualne - w AKESTO był sprzedany iAlbatros Polska.
      Po trzecie ile warte są te, które pozostały w spółce.
      Poza Satisem reszta jest niewiele warta.

      Usuń
  10. Witam czy mógłbyś zerknąć na raport iAlbatros ostatni raz , żeby zamknąc temat bo albo mi się wydaje albo jednak coś w spółce zostało . byli nawet tacy którzy twierdzili, ze nwet raportu nie podadzą:)

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Patrzyłem i zdania nie zmieniam.

      Usuń
  11. Jednak Albatros byl dobrym typem. ktos pieknie wyzbieral akcje i ciagnie kurs sam satic nie zostanie sprzedany za 8mln

    OdpowiedzUsuń
  12. oj tak ale mi ta spekulacja jak najbardziej pasuje:) buahah juz mamy 2,27 dziekuje bardzo :) wydzial wyniki splacone

    OdpowiedzUsuń
  13. dobra jutro mysle zaczynam wypinac towar kupione po 1,18 czyli juz 100% wyciagniete w dwa tygodnie taka spekulacje to ja lubie:)

    OdpowiedzUsuń