czwartek, 1 czerwca 2017

Spółki z górnej półki: PowerMedia - już właściwie IFIRMA

Power Media (a właściwie już IFIRMA) to historycznie firma informatyczna, ale obecnie to przede wszystkim internetowe biuro rachunkowe wykorzystujące własne oprogramowanie. Wizytówką Power Media jest platforma księgowa ifirma.pl, z której korzystają już tysiące małych przedsiębiorców.
Atrakcyjnie wygląda model abonamentowy, który daje grupie stabilnie rosnące przychody.


Spółka dzieli swoją działalność na 3 segmenty (szkoda, że w raportach nie pokazuje wyników na poszczególnych segmentach):
- serwis ifirma.pl z biurem rachunkowym
- usługi HR - outsourcing i rekrutacja pracowników IT
- usługi informatyczne.
Struktura przychodów w poszczególnych latach:
Jak widać kluczowe stały się usługi związane z ifirma.pl, które odpowiadały w 2016 roku za 76% przychodów i 88% zysku ze sprzedaży spółki. Jest to więc na tyle dominująca działalność, że na ostatnim WZA podjęta została uchwała o zmianie nazwy z Power Media na IFIRMA.

Początkowo ifirma.pl oferowała tylko system do samodzielnego prowadzenia księgowości. Jednak kluczową decyzją było otwarcie w 2012 roku stacjonarnego biura rachunkowego, które za stosunkowo niewielką opłatą (obecnie 89 zł lub 119 zł za miesiąc) prowadzi pełną obsługę księgową. I okazało się, że po krótkim czasie większość klientów wybiera tę formę, gdyż różnica w kosztach jest niewielka, a korzyści czasowe duże.
Jednak podstawą  sukcesu jest własny system informatyczny, który dzięki wprowadzaniu faktur przez internet i automatycznym narzędziom ułatwia pracę księgowym. Dzięki temu są w stanie obsługiwać więcej przedsiębiorców na 1 księgowego niż w typowym biurze rachunkowym.

W 2016 roku przychody z  serwisu ifirma.pl i biura rachunkowego wyniosły 9,7 mln zł (+19% r/r).
Powyższy wykres pokazuje rozwój serwisu, jak i jego potencjał na przyszłość. Przychody abonamentowe są jak kula śnieżna - do dotychczasowych klientów dołączają nowi zwiększając przychody. 
Serwis w ostatnich latach utrzymywał coroczną dynamikę wzrostu ok. 20%.
Ekstrapolując dotychczasowe dane można oczekiwać w 2017 roku dalszego wzrostu o 15%-20%.
Dodatkowo trzeba uwzględnić podwyżkę opłaty miesięcznej od początku 2017 roku z 80 zł na 89 zł i ze 110 zł na 119 zł, czyli średnio ok.10%.
Daje to szacunkowy wzrost przychodów w 2017 roku o 25%-30%.

Na początku roku ifirma.pl wprowadziła też opłatę za możliwość wystawiania większej ilości faktur w darmowym dotychczas programie do fakturowania co dało jej ok. 300 tys. zł wpłat, które stopniowo są przeksięgowywane w przychody.
Podsumowując można szacować przychody w 2017 roku serwisu i biura rachunkowego na poziomie 12,4 mln zł.

W 2017 roku 88% zysku brutto ze sprzedaży dotyczyło serwisu ifirma.pl czyli 4,15 mln zł. Daje to rentowność 43%.
Biorąc pod uwagę podwyżkę i dodatkowe przychody za fakturowanie to zakładam, że marża brutto ze sprzedaży wzrośnie do min.45%, a  zysk ze sprzedaży serwisu wyniesie 5,6 mln zł.
A w kolejnych latach zyski przychody i zyski mogą dalej rosnąć.

Niestety większą niepewność co do wyników niosą ze sobą pozostałe segmenty działalności.
Łącznie w 2016 roku przychody z tych segmentów przyniosły 3,0 mln zł (+24% r/r) i zysk brutto ze sprzedaży 0,55 mln zł. A był to dobry rok dla usług IT i może być problem z powtórzeniem go w roku bieżącym.
Obecnie dział IT skupia się na oprogramowaniu do przetwarzania wideo. Spółka oferuje swój system inStudio (link), z którego korzysta już kilka polskich telewizji, a ambitnym celem jest wprowadzenie tego systemu do zagranicznej sprzedaży.

Prognoza 2017 r. (obarczona dużą niepewnością)
Założenia dla ifirma.pl:
- wzrost o 15% z tytułu zwiększenia liczby klientów
- podwyżka średnio o 10% ceny abonamentów
- dodatkowe przychody 300 tys. zł za fakturowanie
- wzrost marży ze sprzedaży brutto z 43% do 45%
Założenia dla pozostałych działalności:
- przychody 2,5 mln zł (-18% r/r) 
- zysk ze sprzedaży brutto 0 zł (w 2016 r. było 0,55 mln zł)
- wzrost kosztów sprzedaży i ogólnego zarządu o 10%
- brak szczególnych jednorazowych zdarzeń

Łączne przychody wyniosą 14,9 mln zł, a zysk netto 2,1 mln zł.

Posiadana gotówka i dywidenda
Grupa na 31.03.2017 r. posiadała blisko 7 mln zł środków (gotówka+lokaty). Środki te stały się zapewne zarzewiem rozbieżności pomiędzy akcjonariuszami na ostatnim WZA na którym została przyjęta polityka dywidendowa, zgodnie z którą na dywidendę przeznaczanych będzie 30%-50% zysku netto.
Spółka utworzyła też fundusz dywidendowy i chce docelowo stać się pierwszą w Polsce spółką giełdową wypłacającą dywidendę kwartalnie.
Prezes chce zachować środki na rozwój nowych działalności, podczas gdy pozostali akcjonariusze chętnie by te środki otrzymali.
Na pewno spółka jest (dywidendę wypłaca od 2012 roku) i zamierza być spółką dywidendową.

Podsumowanie
Power Media to obecnie głównie ifirma.pl, która dzięki własnemu modelowi biznesowemu i płatnościom abonamentowym zwiększa stabilnie swoje przychody i zyski będąc nowoczesnym połączeniem biura rachunkowego z obsługa internetową.

Wchodzi do portfela co najmniej do wyników II kw.
Portfel: link

21 komentarzy :

  1. ooo, widzę, że wreszcie ktoś dostrzegł tą spółkę, ja w nią zainwestowałem po tym jak dostali kontrakt z TVP i nie żałuję, w 2 miesiące niecałe urosła o 40gr ponad. fundusz dywidendowy też wydaje mi się fajną rzeczą, a zyski wydaje mi się,że będą się jeszcze ładnie powiększać

    jr

    OdpowiedzUsuń
  2. OBS, do jakiego poziomu widzisz możliwe wzrosty na kursie spółki w perspektywie pół roku?
    pozdrawiam

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. A kto to wie?
      Mi się podoba model i jeśli coś się nie popsuje to pewnie warto mieć dłużej akcje.

      Usuń
  3. Fajna spółka. Korzystam z podobnej usługi innej firmy i faktycznie to bardzo pomocne i niedrogie narzędzie. Do tego obniża małym firmom koszty. Takie produkty sa rozwojowe.
    Odrobinę podobnie to wygląda jak w Livechat tylko znacznie ograniczona mozliwośc rozwoju bo raczej tylko na rynku lokanym w tym modelu moga działać.
    A co teraz myślisz o Pepees ? 1,38 zł się zrobiło. Czy to dobry moment aby dobrać ?

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. PPS jest tanie. Ten rok powinien przynieść dobre wyniki. Znakiem zapytania rentowność eksportu do Azji po umocnieniu PLN.

      Usuń
  4. Skąd informacja, że "Prezes chce zachować środki na rozwój nowych działalności, podczas gdy pozostali akcjonariusze chętnie by te środki otrzymali" ? Robiłeś jakieś miniśledztwo?

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. glosy sa podzielone - czesc chce wiekszej dywidendy, czesc stabilnej i w miare mozliwosci rosnacej wraz z zyskami

      Usuń
    2. Skąd to info? No i dlaczego te dwa podejścia się wykluczają, bo trochę nie rozumiem? Nie może być obu rodzajów dywidend? To wydaje się logiczne. Tzn.większa z przeszłych zysków i później stabilna, ewentualnie rosnąca z nowych? (o ile będą)

      Usuń
    3. Na forum bankiera czasem prezes spółki się wypowiada

      Usuń
    4. Ja uważam, że co do zasady spółka powinna płacić dywidendę. Szczególnie jak leży ona na rachunku.

      Usuń
    5. Dzięki za odpowiedź Obs. W ogóle fajna analiza, rzeczowa. Pozdrawiam, Mike

      Usuń
    6. No i płaci tą dywidendę, bardzo mądrze przy tym dysponując środkami na koncie. TO nie sztuka wypłacić całą gotówkę, bo leży na koncie, a w momencie, w którym okaże się ona potrzebna zadłużać się w bankach. Sztuka to zachować rozsądny balans i myślę, że IFI jest tego najlepszym przykładem

      Usuń
  5. Moim zdaniem jeśli firma generuje gotówkę a nie ma możliwości aby dzięki niej poprawiać swoją rentowność albo szybciej rozwijać się nie tracąc swojej rentowności to powinna oddawać większośc wypracowanego zysku akcjonariuszom. najgłupsze co mozna robić to trzymać kasę na rachunku firmowym przez kilka lat i to prawie bez oprocentowania. Przyomina mi się przykład Epigona a teraz E-Muzyka, którą po długim czasie zdecydowała się na wypłatę dywidendy. jak firma wypłaca dywidendę to właściciel inwestuje ją kolejny raz w innym miejscu przy wyższej rentowności najczęściej. Szkoda, że nie wszystkie firmy giełdowe to rozumieją.

    OdpowiedzUsuń
  6. Ten krytyczny Anonim powyżej to nie ten sam który zadał pytania OBSowi i Krzysztofowi:) Wciąż czekam na odpowiedź od Krzysztofa. Pozdrawiam, Mike

    OdpowiedzUsuń
  7. Witam, korzystajac z okazji... OBS co sadzisz o efekt sa? Czy warto powoli wchodzic? Wycena jest juz stosunkowo niska...niedawno byly po 33 zl... teraz nawet 26... obserwuje od momentu gdy pisales o niej ale sam nie wiem jaka moze byc przyszlosc spolki...

    OdpowiedzUsuń
  8. OBS ruszają zapisy na MAXCOM S.A. Warto wchodzić? http://www.dmbzwbk.pl/rynek-pierwotny/oferty-ipo-spo/maxcom-s-a.html

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Napisałem o MAXCOM w komentarzach do wpisu o UNIMOCIE.

      Usuń
  9. Ifirma dzisiaj sporo poszybowała. Wie ktoś może dlaczego?
    Michał

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Korekta się skończyła i czas na realizacje scenariusza wzrostu, o którym tu wcześniej napisałem.
      Po duzych wzrostach pewnie ktos realizował zysk.

      Usuń