sobota, 6 stycznia 2018

Konferencja z 17.11.2017 - Praktyczne zastosowanie analizy fundamentalnej do wyceny małych spółek

Został udostępniony mój wykład z konferencji w dniu 17.11.2017.


do ok. 10 minuty trochę o mnie
od ok. 10 minuty trochę gadania o mojej filozofii inwestowania w akcje
od ok. 1:20 przykładowa analiza spółki
od ok. 1:35 pytania z sali

To był mój pierwszy publiczny wykład na temat inwestowania, więc proszę o wyrozumiałość

60 komentarzy :

  1. Świetny materiał, będę zaglądał tutaj. Gratulacje.

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Dziękuję Tobie i wszystkim za budujące słowa.

      Usuń
  2. Temat mnie zainteresował, ciekawy wykład, gratulacje.

    OdpowiedzUsuń
  3. Wczoraj obejrzane, gratuluję i mam nadzieję, że będzie więcej :). Tez się zastanawiam na Mercatorem jak Pan wskazywał na wykładzie. Mam nadzieję, że pojawi się wpis. Pozdrawiam
    Sebastian

    OdpowiedzUsuń
  4. Dzięki Paweł (teraz już mogę mam nadzieję tak napisać zamiast OBS) za umożliwienie obejrzenia tego wykładu. Bardzo chciałem przyjechać ale z Gdyni nie było to takie proste ...
    To najlepszy wykłąd jaki widziałem w życiu o analizie fundamentalnej. Dokładnie tak samo widzę sens stosowania jej.
    Od dawna śledzę Twój blog i dzieki niemu wiele się nauczyłem.
    Za to również wielkie dzięki. Robisz kawał dobrej roboty !
    Gdybyś przypadkiem był w Trójmieście chętnie Cię zapraszam na kawę, obiad czy cokolwiek bardziej wyskokowego :)
    Pozdrawiam
    Grzegorz

    OdpowiedzUsuń
  5. A co do ciekawych spółek podrzucanych przez czytelników bolga ... co myślisz o Eurotelu ?
    Czekamy na raport za IV kw, który w ich branży bywa najlepszy. 31 stycznia mają ogłosić informację o ewentualnym zakupie spółki posiadającej sieć salonów sprzedaży elektroniki o podobnej wielkości co oni i z podobną dochodowością. Choć wiem, że kwestia jest zawsze tego czy nie przepłacą nawet jak kupią :)
    No i wypłacają systematycznie dywidendę. Co akurat może być po ewentualnej inwestycji zagrożone.
    C/Z 7,53, ogólnie widać pozytywne tendencje w wynikach. Sieć sprzedaży iDream wydaje się być motorem rozwoju spółki.
    Nie widzę też u Ciebie analizy jej, czy nie uważasz, że jest na tyle interesująca aby poświęcić jej trochę czasu ?
    Grzegorz

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Kluczowe teraz wydaje się to, co kupią.

      Usuń
  6. Wykład interesujący i inspirujący, ja chciałbym podrzucić Instal Kraków niska wycena, znikome zobowiązania długoterminowe, gotówka na koncie, dywidenda, niski kurs obecnie bo inwestorzy obawiają się jeszcze że IV kwartale będą rozliczane kolejne nierentowe kontrakty w Belgii, ale już w I kwartale będzie do rozpoznanie dużo mieszkań plus ma nie być strat w budowlance zagranicznej. To może być dobry typ na raport za I kwartał 2018r. a obecnie po niskim kursie do akumulacji akcji. Można liczyć na Twoja ocenę spółki. Paweł

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Do tego warto dorzucić posiadany teren w Krakowie przy ul. Golikówka, dla którego trwa procedura tworzenia planów zagospodarowania.
      https://krakow.onet.pl/urzad-i-radni-przychylni-dla-dewelopera-zmienia-plan-i-zamiast-terenow-rolnych-beda/5bfch73

      Instal obniżył swoją wiarygodność - a to strata na konktrakcie z EDF, a to strata Frapolu itd.
      Teoretycznie powinno być lepiej - segment deweloperski ciągnie w górę, sytuacja w budownictwie infrastrukturalnym poprawia się. Więc jak nie będzie przykrych niespodzianek to może być dobrze, ale to ograniczone zaufanie do spółki będzie na niej jeszcze ciążyć.

      Usuń
  7. Świetny wykład, pozdrawiam!

    OdpowiedzUsuń
  8. Witam.
    Jestem stałym czytelnikiem Twojego bloga. Paweł Twój wykład mnie zainteresował, ciekawa prezentacja, trochę zabrakło czasu na te inne przykłady spółek jak DKR, AMB, FERRO, DEK, MRC I HEL gratulacje.Czy jest szansa że będziesz miał wykład w Trójmieście?
    Chętnie bym się spotkał z Tobą osobiście ;-).
    Z inwestorskim pzdr Rekinek

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Ten wykład to było takie jednorazowe zdarzenie. Nie mam obecnie żadnych planów ani propozycji.

      Usuń
  9. Hej, bardzo fajny wykład :)

    pytanie odnośnie polecanych stron/blogów - na rynku jest kilka z płatnym dostępem, w których abonament jest na dosyć podobnym poziomie, możesz napisać czemu akurat stockwatch?

    jestem akurat przed decyzją wybrania i powiem szczerze ciężko mi je porównać bo niestety praktycznie żaden nie oferuje darmowego okresu próbnego.

    z góry dzięki za pomoc
    pss

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Pytanie czego potrzebujesz?
      Mi zazwyczaj szkoda kasy na abonamenty - większość potrzebnych informacji jest ogólnie dostępna. Komentarze dzienne produkuje prawie każde biuro maklerskie i nie sądzę, żeby ktoś na jakimkolwiek blogu oferował w tym zakresie coś lepszego.
      Analiza techniczna mnie nie interesuje. Większość blogów (niby fundamentalnych) jest słaba merytorycznie.
      Ja szukałem raczej miejsc, gdzie zyskam dodatkową wiedzę o spółkach spoza głównego main-streamu - dlatego mam abonament Parkietu, Stockwatcha i SII - ale środki zebrałem od czytelników bloga.

      Usuń
  10. Świetny wykład, gratuluje !

    Ten fragment z części Q&A dotyczący marżowości spółek budowlanych - wysoka marża na projektowaniu i walka o marżę na wykonawstwie - pierwsze skojarzenie jakie miałem to projektowanie->PROCHEM. Z jakiś powodów póki co to nie działa.

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Bo budownictwo infrastrukturalne leżało i zarzynało się na przetargach. Patrząc na wyniki produkcji przemysłowo-budowlanej powinno być w tym roku lepiej.
      Co do Prochemu konkretnie to się nie wypowiem.

      Usuń
    2. Ja trochę śledzę Prochem ale już z większym sceptycyzmem. Querqus zszedł dzisiaj poniżej 5%, a akurat oni powinni się orientować w temacie (pamiętam parę lat temu jak S.Buczek się wypowiadał w tvncnbc o Prochemie).
      Ciekawy będzie wyniki najbliższego walnego bo na żądanie akcjonariusza dodane punkty, że mają wszystko sprzedać, uprościć strukturę, wypłacić nie potrzebne pieniądze i skupić się na projektowaniu.

      Usuń
  11. Witam. Panie Pawle bardzo ciekawy wykład. Fajnie Pan analizuje te spółki. Ja staram się budować na ike portfel emerytalny. Moje nastawienie było raczej aby kupić spółkę i liczyć na dywidendy a nie wchodzić z nich i wychodzić, ale faktycznie w okresie 3 lat ta strategia słabo działała. Obecnie chcę bardziej aktywnie zarządzać portfelem tzn część akcji trzymać a pewną częścią (niewielką około 5000-7500 tyś aktywnie grać. Myślę też podzielić go na części 40% akcje głównie dywidendowe, 40% obligacje i reszta gotówka czy taki podział zabezpieczy portfel przed potencjalną bessą, jakie ewentualnie poleca pan instrumenty do zabezpieczenia portfela. Portfel z natury nastawiony na inwestowanie długoterminowe do emerytury.Pozdrawiam. Seba. Ps ostatnio zastanawiam się nad firmą Lentex obecnie nisko wyceniana jak cała branża budowlana a spółka raczej związana z wykończeniówką. C/Z blisko 8 jednak nie bardzo potrafię analizować inne czynniki. Pozdrawiam.

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Ja mam portfel akcyjny i obligacji korporacyjnych. Nie trzymam gotówki, bo w razie potrzeby sprzedaję obligacje na Catalyst.
      Popieram dywersyfikację, bo to ona pozwala przetrwać różne trudności na rynku. Na stop-lossach ludzie zazwyczaj przegrywają mentalnie.
      Spółki dywidendowe to już bardzo duża grupa, więc warto stawiać na te, których biznes się poprawia.
      Lentexu nie analizowałem - mam wrażenie, że ludzie coraz rzadziej używają dywanów czy wykładzin w domach.
      Natomiast przy takiej dynamice sprzedaży mieszkań pomysł na spółki związane z wykończeniem mieszkań jest dobry. Mój typ w tym zakresie to Ferro.

      Usuń
    2. Ferro jest bardzo konserwatywnie wycenione. C/Z < 10. Prawdopodobnie jest to związane ze wzrostem cen miedzi i tez umocnieniem złotego - ponad połowa przychodów w obcych walutach. 4k 2016 był słaby więc można oczekiwać poprawy wyniku, zwłaszcza że spółka ma bardzo udany rok

      Usuń
  12. Dzięki wielkie za mega interesujący wykład i bardzo dobrą lekcję. Dzięki takim blogom można podnieść wiedzę wśród inwestorów. Fajnie było też zobaczyć autora bloga. Pozdrawiam.

    OdpowiedzUsuń
  13. Świetny wykład! Gratuluję. W przystępnej formie przekazałeś cenną wiedzę. Pozdrawiam

    OdpowiedzUsuń
  14. OBS, czy mógłbyś chociaż krótko odnieść się do kondycji spółki Atlas Estates? Wydaje mi się, że ta zapomniana spółka przez lata pokazywała straty z przeszacowań, a w końcu zaczęła pokazywać zysk w formie w postaci realnej gotówki. Z góry dziękuję.

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Spółce warto się przyjrzeć.

      Usuń
    2. A patrzyłeś może na Hollywood.
      Spółka zajmuje się dostarczaniem usług pralniczych do szpitali, hoteli oraz zakładów przemysłowych.
      Niedawno przeszli na GPW z NC i od tamtego momentu kurs urósł już chyba ze 150%.
      W spółkę jest zaangażożowany, od początku 2016 roku, fundusz Concordia, który podwyższył kapitał przy wycenie 3,25 za akcję (teraz, po wzrostach, to 2,90).
      Łącznie wpompowali w spółkę 32,5 mln złotych i odkupili część akcji od założyciela.
      Gotówka poszła głównie na refinansowanie długu.
      Biznes ma się rozwijać dzięki dalszej konsolidacji rynku, głównie w segmencie odzieży przemysłowej (w Polsce penetracja tego typu usług to 20-25%, a na Zachodzie dochodzi do 70%).

      Usuń
    3. A gdzie są zyski?
      Spółka wyceniana aż na 150 mln zł!
      W tym roku po 3 kw. strata -1,5 mln zł.
      Dla mnie to potężne przewartościowanie. Przy takiej spekulacji jak teraz jest na niej to okazja do wyjścia.

      Usuń
    4. Spółka straty tłumaczy budową struktur zarządczych (prawdopodobnie wymóg inwestora finansowego), budową struktur handlowych oraz ponoszeniem kosztów związanych z wcześniejszymi akwizycjami.

      Usuń
  15. OBS, posiadasz w portfelu bloga Triton. Czy analizowałeś jak będzie wyglądał bilans i ile będzie tam gotówki, zobowiązań po IV kw?

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Moim zdaniem gotówki może być więcej niż obecna kapitalizacja. Ale to tylko szacunek, bo zależy od tego ile ostatecznie sprzedali mieszkań, a tego nie wiemy.

      Usuń
    2. Zostało 27 mieszkań po aktualizacji ich strony, więc sprzedali ponad 220.

      Usuń
  16. Panie Pawle, co uwazasz na temat spolki GETIN obecnie?

    OdpowiedzUsuń
  17. Triton - 9% no i Seko ponad 8%, przypadek? :-) Dzięki za fajny wykłąd. Mam pytanie, jak się zapatrujesz na spółkę niezbyt fundamentalną, ale spekulacyjną - inwestowanie pod pojazdy elektryczne - Ursus.
    Pozdrawiam Łukasz_S

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Nie podoba mi się Ursus. Dużo szumu, mało zysku i problem z realizacją wygranych przetargów.

      Usuń
  18. Panie Pawle,czy warto zainteresować się deweloperem I2 DEVELOPMENT ;spółka podała,że szacunkowy zysk jednostkowy to 52mln to daje c|z niecałe 3 i przy założeniu,że wypłacą jak w ubiegłym 50% na dywidendę daje to 2,6 zł przy cenie akcji 14zł.Minus to słabe przepływy operacyjne.Andrzej

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Trudny przypadek.
      Kapitały podnieśli poprzez przeszacowanie nieruchomości, co osobiście mi się nie podoba.
      Często przejeżdżam obok ich sztandarowej inwestycji we Wrocławiu przy pl. Jana Pawła II (Bulwary Staromiejskie) i mam wrażenie, że idzie to bardzo powoli. Podobno mieli opóźnienie ze względu na prace archeologiczne.
      Tu jest pozytywny raport kredytowy MichaelStroem o spółce: https://michaelstrom.pl/files/raporty_i_analizy/raportykredytowe/Raport_kredytowy_i2_Development_20171129.pdf
      Wypłata aż 26 mln zł na dywidendę to byłoby mocno ryzykowne zagranie przy takich potrzebach płynnościowych.
      Oni sprzedawali mieszkania w systemie 10/90, więc potrzebują dużo kasy, żeby zrealizować inwestycje.
      Ale deweloperka ma się dobrze. Gdy zaczną oddawać mieszkania z Bulwarów to zaczną pokazywać realne zyski.

      Usuń
  19. Ten komentarz został usunięty przez autora.

    OdpowiedzUsuń
  20. Super wykład. Mam prośbę o Twoją opinię na temat Pragma Inkaso. Byłbym wdzięczny za odpowiedź.

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. O Pragma Faktoring napisałem i to jak najbardziej pozytywnie.
      Akcje Pragma Faktoring w posiadaniu Pragma Inkaso warte są obecnie 42 mln zł. A kapitalizacja Inkaso to 59 mln zł.
      Czyli sama działalność windykacyjna wyceniana jest na zaledwie 17 mln zł.
      Ostatnie bardzo dobre dane spłat z portfeli w 3q17 i 4q17 zapowiadają zysk z windykacji.
      Wygląda to dobrze.

      Usuń
  21. Ostatnio w wątku o Newconnect nie było nic o Modecom. Producent akcesoriów komputerowych, gamingowych, gps itp. Firma działa w PL, krajach bałtyckich, europejskich, a nawet w Afryce i Amerykach. Jej produkty sprzedawane są również w dyskontach i supermarketach, trochę taka klasa budżetowa. Firma jest zyskowna i płaciła dywidendę, prócz 2016. Baza za 4q wydaje się dosyć nisko, a w tym roku w każdym kwartale poprawiali zysk oraz przychody. Bilans wydaje się ok, a kapitalizacja jest niższa od aktywów obrotowych minus wszystkie zobowiązania. Nie znalazłem nic o walutach. Ciekaw jestem Twojej opinii.
    Dzięki Twojemu wykładowi porobiłem ostatnio trochę tabelek, co lepiej oddaje informacje niż suche cyferki w tabelce. Dzięki jeszcze raz za fajną wiedzę.

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Przepływy są słabe i trochę spore zadłużenie.

      Usuń
    2. MODECOM nie jest zły i jest nisko wyceniany.
      Zadłużenie jak na spółkę handlową nie jest wysokie.
      Ale faktycznie ma problem z przepływami operacyjnymi.
      Brakuje mi dynamiki pomimo dużych nakładów na marketing. Przychody stoją właściwe w miejscu. To jest bardzo konkurencyjny rynek.
      To, co mnie w tej spółce niepokoi to zapasy. Wiele produktów Modecomu szybko może wyjść z obrotu i wtedy trzeba robić odpisy. Ostatnio wzrósł cykl obrotu zapasami. Niby jeszcze nie widać kłopotów, ale mi trudno się przekonać do tej spółki.

      Usuń
  22. OBS, mam pytanie odnośnie MADKOM. Jak sądzisz, w jakiej kwocie wynik za 2017 r mogą obciążać koszty przeniesione w prace rozwojowe? Pisałeś o tym, gdy omawiałeś spółkę, ale zastanawiam się jak to może być rozliczane. Wyjściowo spółka powinna za 2017 zarobić około 1,8 mln. Czy ten wynik będzie obniżony ww. amortyzacją?
    Dzięki za odpowiedź! Pozdrawiam

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Ja szacuję 1,65 mln zł za 2017 r.

      Prace rozwojowe księgowane są następująco:
      - koszty zwiększają rozliczenia międzyokresowe
      - jednocześnie w analogicznej wysokości pojawia się zmiana stanu rezerw zwiększając przychody, więc de facto nie ma w rzis bezpośredniego wpływu prac rozwojowych na wynik
      - w pewnym momencie Spółka zdecyduje o zakończeniu formalnym tych prac i zostaną przeksięgowane na wartości niematerialne i prawne i zacznie być naliczana amortyzacja
      - ale obecnie spółka już ma wysoką amortyzację, bo rozlicza prace rozwojowe z poprzednich lat, więc nie będzie tak, że nagle koszty im mocno wzrosną - zrobią tak, że jak skończy się obecna amortyzacja to wtedy dopiero przeksięgują obecne prace rozwojowe

      w III kw. było tak, że amortyzacja wynosiła 231 tys. zł, a zmiana stanu rezerw 362 tys. zł.

      Usuń
  23. Prezes Książek jednak nie wierzy w wycenę 14,4 ?

    https://www.bankier.pl/wiadomosc/Mariusz-Ksiazek-chce-sprzedac-20-proc-akcji-British-Automotive-w-procesie-ABB-7566055.html

    Może być jutro ciekawie.

    Sebastian

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Wygląda na to, że cały proces podziału od ponad roku zmierzał do tego, żeby Książek dostał trochę gotówki do ręki.
      Podział pozwolił na zwiększenie wartości grupy Marvipol sprzed podziału.

      Reakcja rynku nie będzie pozytywna, ale krótko. Spółka jest naprawdę łakomym kąskiem - fajny, stabilny i rozwijający się biznes, ekspozycja na dobra luksusowe i do tego spółka dywidendowa i to jaka.
      W tym roku i to pewnie szybciej niż później zostanie zrobiony jeszcze przekroczony max.

      Usuń
  24. Co Pan sądzi o a Kani? Ostatnio prezes wrzucił analizę. Podobnie jak w Helio jest jeden duży dostawca i może dociskać ceny.

    Sebastian

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Tu nie ma aż takiego uzależnienia od Biedronki.
      Prezes napisał już pozytywy.
      Staropolskie Specjały produkowały już chyba 100% dla Kani, więc de facto były częścią grupy.
      Przejęcie uprości sprawę rozliczenia należności. Żeby nie było odpisów i kosztów to tak wysoko wycenili przejmowaną spółkę.

      Na pewno ryzykiem jest zadłużenie Kani, które po przejęciu Specjałów się powiększy.

      Cena żywca wieprzowego spada, więc jest szansa na wzrost marży.
      Kania jest nisko wyceniana, więc dużego ryzyka nie ma.

      Usuń
  25. Witam serdecznie!
    Bardzo fajnie oglądało się ten wykład i te 2h szybko zleciały. Jeżeli dostępne są inne wykłady z Panem w roli głównej, proszę o linki.
    Co do analiz, to zastanawia mnie CDRL. Skoro strata na zabezpieczeniach została zaksięgowana, to może właśnie powinno się kupić akcje tej spółki, a nie sprzedawać? Poza tym wyniki za grudzień były świetne i cały rok zapewne będzie rekordowy. Ostatnie przeceny nie są okazją inwestycyjną? Gratulacje i pozdrowienia.

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Pozytywnie oceniam CDRL.
      Grudzień pokazał fajną dynamikę.
      Umocnienie PLN wobec USD sprzyja spółce i powinna rosnąć marża.
      Ryzykiem na koniec roku jest rozliczenie kontraktów terminowych.

      Usuń
    2. A co do wykładu to był to mój jedyny raz, więc nie ma innych.

      Usuń
  26. Bardzo fajny wykład.
    Lekki stres był, ale wyszło pozytywnie :)

    Ja z kolei jestem ciekawy Twojego podejścia w tym roku do branży wierzytelności.

    Pod koniec roku, jak zapewne dobrze wiesz mieliśmy mocne obsunięcie na wszystkich walorach z tego segmentu.
    Wydawałoby się, że uzasadniony spadek po takich wzrostach, spotęgowany został negatywnymi informacjami dookoła branży - potencjalne zmiany regulacyjne, zamieszanie z Getback i pojawiające się problemy "rynkowej gwiazdy" - Kruka.

    Moje pytanie brzmi, czy jest to dla Ciebie nadal atrakcyjny sektor, czy rozważałeś inwestycje w którąś ze spółek, jeśli tak to w którą i dlaczego ?

    Nie chciałbym nic rekomendować, ale na spółkę mogącą spełniać Twoje założenia, które przedstawiłeś na wykładzie idealnie pasuje mi VINDEXUS. Czy zgadzasz się z tym ?

    Dzięki za odpowiedź.

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. Jest trochę ryzyk nad branżą - zmiany prawne, wzrost stóp procentowych, wzrosły koszty zakupu pakietów.
      Kruk jest dla mnie za duży i drogi.
      Do GetBacka nie mam zaufania - swoje obiekcje napisałem w komentarzu na blogu analizyprezesa.pl
      VINDEXUS nawet miałem przez chwilę, ale oni mają problem z kupnem pakietów. Wyemitowali obligacje, płacą spore odsetki, a środki leżą na koncie, bo na polskim rynku trudno teraz kupić wierzytelności bankowe (GetBack "zorał" rynek). Wzięli się więc za (jak to powiedział mi znajomy z branży) "padlinę", czyli windykację pożyczek z firm pożyczkowych. A ja tego nie lubię.

      Usuń
    2. Dodajmy że pożyczek na chory procent.

      Usuń
  27. Panie Pawle, jeszcze prośba o opinie dot. Transpolonii. Kupiłem z założeniem, że zacznie pracować od 2018 roku kasa z nowej emisji akcji. Quercus ma powyżej 5%. Akcje dokupowali insiderzy m.in. prezes po 5,80, a kurs zleciał na 5 zł (raczej nie spadnie niżej). W między czasie pojawiło się zagrożenie w postaci pakietu mobilność, które dotyczy w mniejszym stopni Transpolonii niż innych firm transportowych, ale jednak sentyment do branży się pogorszy.

    Sebastian

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. No to największe ryzyko jest znane.
      Wprowadzenie jednakowych zasad wynagradzania kierowców w UE może spowodować, że Trans Polonia utraci przewagę konkurencyjną w transporcie chemii, a to ten segment miał zwiększyć istotnie zyski.
      Transport paliw będzie stabilny i tu nie będzie istotnych wzrostów.

      Szacuję zysk netto w 2017 r. ok. 10 mln zł, czyli ok. 2 mln zł w IV kw.
      Rok temu w IV kw. były jednorazowe zyski, których pewnie teraz nie będzie.

      Usuń
  28. Mam pytanie z innej beczki, jaki polecasz DM? Albo, jesli mozesz zdradzic w jakich masz rachunki i ktory z nich najbardziej polecasz?

    OdpowiedzUsuń
    Odpowiedzi
    1. DM Deutsche Bank prowizja 0,19%, ale przejmuje go BZ WBK, więc pewnie w ciągu roku zmienią
      DM BPS - prowizja 0,13%
      IKE w DM BOŚ

      Usuń
    2. Dziękuję za odpowiedź i piękne analizy :)

      Usuń
  29. Bardzo mi się podobał wykład :)

    OdpowiedzUsuń